Добрый день! Там очень специфическая история. Судя по всему будет проводиться допэмиссия по закрытой подписке в пользу сотрудников по какой-то бросовой цене (возможно, даже по номиналу). Так что всем акционерам настоятельно рекомендуем в обязательном порядке использовать преимущественное право!
@@ArsageraAM расскажите как правильно поучаствовать в доп. эмиссии с преимущественным правом, какой порядок действий? Может быть снимете видео как участвовать в допэмиссии на примере Позитива? Прямо по шагам
@@user-eq5zg5bj6n по техническим вопросам использования преимущественного права обращайтесь к своему брокеру, так как подходы и особенности процедуры отличаются в зависимости от эмитента.
Добрый день! Не совсем понятно, в чем суть лекции. Есть определенный список случаев делистинга (по инициативе биржи, по инициативе компании). Законодательством предусмотрены возможности, последствия листинга/делистинга. В наших лекциях мы пытаемся найти фундаментальный смысл, а не пересказывать закон.
@@ArsageraAM Могу привести в пример Детский мир. От комментаторов-блогеров слышал утверждение, что если сейчас не продать акции до их делистинга, то можешь вообще остаться ни с чем. Якобы практика показывает, что реальные активы компании могут быть уведены на другое юр лицо и т.п. Хотелось бы ознакомиться с реальными примерами компаний, прошедших делистинг, и об изменении качества корпоративного управления впоследствии
@@Furnidura в целом, опасения абсолютно верные. Кроме того, во владении фондов не могут находиться делистингованные бумаги, поэтому они исключаются из активов, возможных к приобретению. Что касается исследований последующей жизни компаний, которые прошли делистинг, то мы этим детально не занимались. Также отметим, что при процедуре делистинга у акционеров в обязательном порядке есть оферта в соответствии с законодательством.
@@Furnidura решение остается за Вами, но действия Центрального Банка, похоже, направлены ровно на это. Кроме того, активность на внебиржевом рынке очень низкая, то есть если Вы решили покупать акции какого-то предприятия на внебирже, нужно быть готовым к тому, что Вы будете владеть ими очень долго. Либо у Вас должно быть четкое понимание, каким образом Вы будете осуществлять выход из этих инвестиций.
Огромное спасибо, о многом из видео просто даже не задумывался! Но можно несколько вопросов? 1) Создается впечатление, что доп. эмиссия (кроме IPO) - всегда признак (причем не звоночек, а набат) отвратительного корпоративного управления. Есть ли случаи (кроме IPO и кроме попытки спастись от банкротства, угроза которого по сути тоже признак плохого КУ), когда доп. эмиссия заведомо благо, в т. ч. для миноритариев? 2) Вы утверждаете, что наилучший вариант при грабительской доп. эмиссии - участвовать в выкупе с приоритетным правом. А есть что-то, что помешало бы "злому директору" в случае большого количества подобных умников просто провести доп. эмиссию повторно? Ведь "лишние" деньги на выкуп рано или поздно просто кончатся?
Виталий, добрый день! Формат комментария не позволяет подробно ответить на Ваши вопросы. Что касается первого вопроса, то исчерпывающий ответ, наверное, будет возможен только после исследования темы рационального поведения акционерного общества при определении цены и размера допэмиссии (о такой лекции и исследовании неоднократно говорит лектор). Если рассуждать чисто логически, то случай позитивного проведения IPO (тот самый благоприятный случай для миноритариев) должен вытекать из необходимости дополнительных средств для компании в связи с какими-то событиями развития, которые кардинально увеличивают объемы деятельности, то есть привлечение средств приведет к увеличению ROE ( улучшится экономика компании в расчете на одну акцию), несмотря на экстенсивное увеличение размера собственного капитала. Но на практике наши наблюдения показывают, что, как правило, компании в таких случаях справляются с помощью комбинирования двух источников средств: собственного капитала (реинвестирования заработанной прибыли в основную деятельность) и долгового (под рентабельные проекты проблем с кредиторами обычно не возникает). А вот проведение допэмиссии, действительно, чаще всего связано с какими-то проблемами, либо с корпоративными преобразованиями. Так что, в теории случай позитивных для миноритариев допэмиссий, безусловно, существует, но на практике это бывает редко. Так же хочется отметить, что допэмиссия по цене, превышающей собственный капитал и рыночные котировки в общем-то, скорее, положительный момент для миноритариев, нежели наоборот. Вот яркий пример - текущая допэмиссия в Россетях: при текущих котировках 12 копеек за акцию и собственном капитале около 75 копеек проходит допэмиссия по номиналу в 50 копеек. Безусловно, такой низкий P/BV характеризует качество корпоративного управления как не очень хорошее. В то же время привлечение живых денег в капитал компании в размере 50 копеек на акцию в сравнении с текущей рыночной ценой скорее «плюс», чем «минус» несмотря на то, что цена ниже балансовой. Ну а в целом алгоритм принятия решения в результате просмотра двух частей лекции у Вас уже должен быть. По второму вопросу, в целом, Вы правы. Никаких ограничений на количество дополнительных эмиссий законодательством не предусмотрено.
Добрый день! В рамках комментария тяжело подробно охрактеризовать эту ситуацию, но с точки зрения грамотной модели управления акционерным капиталом, это точно неверно, как и с точки зрения такого способа премирования сотрудников.
Спасибо большое за лекцию! Представить IPO как допэмиссию: это сильно. Собственно, это фирменный стиль! Хотя, хотелось бы уж последовательности до конца, можно представить допэмиссию через облигацию?😁
Виталий, добрый день! С последовательностью нет проблем. Любая дополнительная эмиссия - это выпуск акций, а об аналогии между акцией и облигацией мы рассказывали в лекциях, можете пересмотреть.
@@ArsageraAM наверно, около 4х раз весь курс лекций я точно посмотрел уже и новые главы, про бай-бэк и допэмиссию, прекрасно его дополняют. Мессендж в том, что, мне кажется, раньше врят ли кто-то предствлял IPO как допэмиссию акцию. В таком ключе: IPO/допэмиссия - это внучка облигаций. P.S.: к последовательности в теоретическом подходе в управлении капиталом УК Арсагера вопросов нет.
Здраствуйте. Поясните пожалуйста вашу позицию по серийности обыкновенных акциях. (А, В и т.д.) Должна ли она быть одинаковой цена для всей обычки независимо от класса?
Илья, добрый день! В российском законодательстве обыкновенные акции разного класса не предусмотрены. Что касается разных классов в иностранных юрисдикциях, то наше мнение, что это существенно усложняет структуру акционерного капитала и расчет фундаментальной стоимости акций определенного класса. Проще говоря, мы считаем самым правильным наличие в акционерном капитале только обыкновенных акций одного вида, класса и пр. Также отметим, что и долговые ценные бумаги должны выпускаться без всяких там возможностей конвертации в акции.
Я правильно понимаю что система варрантов это как раз система защиты (хоть какая то) миноритариев ( которые не могут поучавствовать изза разных причин) от грабительско эмиссии?
Добрый день! Да, Вы абсолютно правильно это понимаете. Другое дело, что там ценообразование этих варрантов задается достаточно грамотными трейдерами, которые на практике потом осуществляют арбитражную схему, поэтому эти варранты неплохо торгуются (обладают соответсвующей ликвидностью и ценой). В наших же условиях мы практически не сомневаемся, что выпуск варрантов не сильно помог бы нашим миноритарным акционерам. Для них эти варранты, как и информация о преимущественном праве, была бы какой-то "филькиной грамотой".
Везде говорят и пишут про преимущественное право в процентах. А как оно в штуках? Допустим компания проводит доп эмиссию на 10%. Это означает что на каждые 10 акций есть право выкупа одной новой? А если я владел скажем всего 6-ю акциями мне ни одной не положено? ведь не могу же я приобрести 6/10 акции. А если б у меня их было 18? Как это работает, целая часть без остатка?
Алексей, добрый день! Спасибо за хороший вопрос. В соответствии с законодатльством в этих условиях может получиться дробная акция, которая обладает всеми правами (ну вот да, такая особенность, дробная). Кроме того, к сожалению, это не точно, можно предусмотреть окургление в бОльшую сторону до целой акции. Последнее утверждение попробуем проверить. Уточнение, возможно, напишем позже.
Добрый день, да, действительно риск отклонения биржевой цены в будущем от цены размещения всегда существует, поэтому если Вы рассматриваете арбитраж, то надо закладываться на такой сценарий (оценивать запас по отклонению).
Добрый день! Это так называемый, 1-й случай: акции торгуются по цене (около 13 копеек) ниже балансовой стоимости (около 70 копеек). Размещение происходит по 50 копеек. Это пример компромиссной допэмиссии. В матрице можете посмотреть рекомендации по действиям инвестора в этом случае (docs.google.com/presentation/d/1sE52mPN3pHa2jsLF3k8mqHFPo_qBXkn_TCBQNhOsngo/edit#slide=id.g2881872e68c_2_275 слайд 21.
спасибо за работу! как лекция в университете, а экзамены уже каждый проходит в своей жизни и своем капитале!
Анна, добрый день! Согласны с Вами!
Лекция очень познавательная и интересная!
Благодарю! 👍
Благодарю за выпуск, за труд
оооо, вы поставили крупным планом Василия Соловьёва на картинку видео, СПАСИБО!!! 😀👍😀
Очень познавательные и интересные лекции!!!! Профессионалы!!!
Очень интересно. Спасибо.
Спасибо за ценный материал!
❤ бесценный труд, огромное вам спасибо ❤
Спасибо за обзор и полезную информацию!!!
Как раз сегодня нам позитив допку объявил)))
Добрый день! Там очень специфическая история. Судя по всему будет проводиться допэмиссия по закрытой подписке в пользу сотрудников по какой-то бросовой цене (возможно, даже по номиналу). Так что всем акционерам настоятельно рекомендуем в обязательном порядке использовать преимущественное право!
@@ArsageraAMпараметров пока нет, продолжаем вести наблюдение 🫡
@@ArsageraAM расскажите как правильно поучаствовать в доп. эмиссии с преимущественным правом, какой порядок действий? Может быть снимете видео как участвовать в допэмиссии на примере Позитива? Прямо по шагам
@@user-eq5zg5bj6n по техническим вопросам использования преимущественного права обращайтесь к своему брокеру, так как подходы и особенности процедуры отличаются в зависимости от эмитента.
Спасибо!
Интересно было бы увидеть лекцию о делистинге компании и о различных вариантах его сценариев
Добрый день! Не совсем понятно, в чем суть лекции. Есть определенный список случаев делистинга (по инициативе биржи, по инициативе компании). Законодательством предусмотрены возможности, последствия листинга/делистинга. В наших лекциях мы пытаемся найти фундаментальный смысл, а не пересказывать закон.
@@ArsageraAM Могу привести в пример Детский мир. От комментаторов-блогеров слышал утверждение, что если сейчас не продать акции до их делистинга, то можешь вообще остаться ни с чем. Якобы практика показывает, что реальные активы компании могут быть уведены на другое юр лицо и т.п.
Хотелось бы ознакомиться с реальными примерами компаний, прошедших делистинг, и об изменении качества корпоративного управления впоследствии
@@Furnidura в целом, опасения абсолютно верные. Кроме того, во владении фондов не могут находиться делистингованные бумаги, поэтому они исключаются из активов, возможных к приобретению. Что касается исследований последующей жизни компаний, которые прошли делистинг, то мы этим детально не занимались. Также отметим, что при процедуре делистинга у акционеров в обязательном порядке есть оферта в соответствии с законодательством.
@@ArsageraAM получается, что внебиржевыми акциями лучше вообще не владеть?
@@Furnidura решение остается за Вами, но действия Центрального Банка, похоже, направлены ровно на это. Кроме того, активность на внебиржевом рынке очень низкая, то есть если Вы решили покупать акции какого-то предприятия на внебирже, нужно быть готовым к тому, что Вы будете владеть ими очень долго. Либо у Вас должно быть четкое понимание, каким образом Вы будете осуществлять выход из этих инвестиций.
Огромное спасибо, о многом из видео просто даже не задумывался! Но можно несколько вопросов?
1) Создается впечатление, что доп. эмиссия (кроме IPO) - всегда признак (причем не звоночек, а набат) отвратительного корпоративного управления. Есть ли случаи (кроме IPO и кроме попытки спастись от банкротства, угроза которого по сути тоже признак плохого КУ), когда доп. эмиссия заведомо благо, в т. ч. для миноритариев?
2) Вы утверждаете, что наилучший вариант при грабительской доп. эмиссии - участвовать в выкупе с приоритетным правом. А есть что-то, что помешало бы "злому директору" в случае большого количества подобных умников просто провести доп. эмиссию повторно? Ведь "лишние" деньги на выкуп рано или поздно просто кончатся?
Виталий, добрый день!
Формат комментария не позволяет подробно ответить на Ваши вопросы.
Что касается первого вопроса, то исчерпывающий ответ, наверное, будет возможен только после исследования темы рационального поведения акционерного общества при определении цены и размера допэмиссии (о такой лекции и исследовании неоднократно говорит лектор). Если рассуждать чисто логически, то случай позитивного проведения IPO (тот самый благоприятный случай для миноритариев) должен вытекать из необходимости дополнительных средств для компании в связи с какими-то событиями развития, которые кардинально увеличивают объемы деятельности, то есть привлечение средств приведет к увеличению ROE ( улучшится экономика компании в расчете на одну акцию), несмотря на экстенсивное увеличение размера собственного капитала. Но на практике наши наблюдения показывают, что, как правило, компании в таких случаях справляются с помощью комбинирования двух источников средств: собственного капитала (реинвестирования заработанной прибыли в основную деятельность) и долгового (под рентабельные проекты проблем с кредиторами обычно не возникает). А вот проведение допэмиссии, действительно, чаще всего связано с какими-то проблемами, либо с корпоративными преобразованиями.
Так что, в теории случай позитивных для миноритариев допэмиссий, безусловно, существует, но на практике это бывает редко. Так же хочется отметить, что допэмиссия по цене, превышающей собственный капитал и рыночные котировки в общем-то, скорее, положительный момент для миноритариев, нежели наоборот. Вот яркий пример - текущая допэмиссия в Россетях: при текущих котировках 12 копеек за акцию и собственном капитале около 75 копеек проходит допэмиссия по номиналу в 50 копеек. Безусловно, такой низкий P/BV характеризует качество корпоративного управления как не очень хорошее. В то же время привлечение живых денег в капитал компании в размере 50 копеек на акцию в сравнении с текущей рыночной ценой скорее «плюс», чем «минус» несмотря на то, что цена ниже балансовой.
Ну а в целом алгоритм принятия решения в результате просмотра двух частей лекции у Вас уже должен быть.
По второму вопросу, в целом, Вы правы. Никаких ограничений на количество дополнительных эмиссий законодательством не предусмотрено.
Расскажите о доп эмиссии ОГК-2
Добрый день! Во второй части вопросов будет ответ по ОКГ-2. Если коротко, то пока нет четкого мнения, так как неизвестна цена допэмиссии.
Поделитесь вашими размышлениями по поводу Позитива
Добрый день! В рамках комментария тяжело подробно охрактеризовать эту ситуацию, но с точки зрения грамотной модели управления акционерным капиталом, это точно неверно, как и с точки зрения такого способа премирования сотрудников.
Спасибо большое за лекцию!
Представить IPO как допэмиссию: это сильно.
Собственно, это фирменный стиль!
Хотя, хотелось бы уж последовательности до конца, можно представить допэмиссию через облигацию?😁
Виталий, добрый день! С последовательностью нет проблем.
Любая дополнительная эмиссия - это выпуск акций, а об аналогии между акцией и облигацией мы рассказывали в лекциях, можете пересмотреть.
@@ArsageraAM наверно, около 4х раз весь курс лекций я точно посмотрел уже и новые главы, про бай-бэк и допэмиссию, прекрасно его дополняют.
Мессендж в том, что, мне кажется, раньше врят ли кто-то предствлял IPO как допэмиссию акцию.
В таком ключе: IPO/допэмиссия - это внучка облигаций.
P.S.: к последовательности в теоретическом подходе в управлении капиталом УК Арсагера вопросов нет.
Отличный пример сейчас по ОВК - 53% за пару дней после допэмиссии не по рыночной цене
Мы тоже отметили, что в лекции использованы очень удачные примеры. не менее интересным оказался кейс с Санкт-Петербургской биржей.
@@ArsageraAM , интересен разбор поглощения Росбанка холдингом ТКС
Здраствуйте. Поясните пожалуйста вашу позицию по серийности обыкновенных акциях. (А, В и т.д.) Должна ли она быть одинаковой цена для всей обычки независимо от класса?
Илья, добрый день! В российском законодательстве обыкновенные акции разного класса не предусмотрены. Что касается разных классов в иностранных юрисдикциях, то наше мнение, что это существенно усложняет структуру акционерного капитала и расчет фундаментальной стоимости акций определенного класса. Проще говоря, мы считаем самым правильным наличие в акционерном капитале только обыкновенных акций одного вида, класса и пр. Также отметим, что и долговые ценные бумаги должны выпускаться без всяких там возможностей конвертации в акции.
Я правильно понимаю что система варрантов это как раз система защиты (хоть какая то) миноритариев ( которые не могут поучавствовать изза разных причин) от грабительско эмиссии?
Добрый день! Да, Вы абсолютно правильно это понимаете. Другое дело, что там ценообразование этих варрантов задается достаточно грамотными трейдерами, которые на практике потом осуществляют арбитражную схему, поэтому эти варранты неплохо торгуются (обладают соответсвующей ликвидностью и ценой). В наших же условиях мы практически не сомневаемся, что выпуск варрантов не сильно помог бы нашим миноритарным акционерам. Для них эти варранты, как и информация о преимущественном праве, была бы какой-то "филькиной грамотой".
Везде говорят и пишут про преимущественное право в процентах. А как оно в штуках? Допустим компания проводит доп эмиссию на 10%. Это означает что на каждые 10 акций есть право выкупа одной новой? А если я владел скажем всего 6-ю акциями мне ни одной не положено? ведь не могу же я приобрести 6/10 акции. А если б у меня их было 18? Как это работает, целая часть без остатка?
Алексей, добрый день! Спасибо за хороший вопрос. В соответствии с законодатльством в этих условиях может получиться дробная акция, которая обладает всеми правами (ну вот да, такая особенность, дробная). Кроме того, к сожалению, это не точно, можно предусмотреть окургление в бОльшую сторону до целой акции. Последнее утверждение попробуем проверить. Уточнение, возможно, напишем позже.
Здравствуйте, если для примера рассматривать 3-й случай допэмиссии, когда bv
Добрый день, да, действительно риск отклонения биржевой цены в будущем от цены размещения всегда существует, поэтому если Вы рассматриваете арбитраж, то надо закладываться на такой сценарий (оценивать запас по отклонению).
Фск Россети -это пример перспективной допэмиссии?
Добрый день! Это так называемый, 1-й случай: акции торгуются по цене (около 13 копеек) ниже балансовой стоимости (около 70 копеек). Размещение происходит по 50 копеек. Это пример компромиссной допэмиссии. В матрице можете посмотреть рекомендации по действиям инвестора в этом случае (docs.google.com/presentation/d/1sE52mPN3pHa2jsLF3k8mqHFPo_qBXkn_TCBQNhOsngo/edit#slide=id.g2881872e68c_2_275 слайд 21.
@@ArsageraAM спасибо