Erratum à la vidéo à 13:19 ! Il y a marqué FCFF (unlevered FCF) mais ceux que je calcule dans la vidéo ne sont pas des unlevered FCF (je ne fais pas un DCF là) mais des levered FCF car on prend en compte l'impact de la dette avec les intérêts ! Désolé pour cette petite confusion 😀
Ok donc dans le cadre d'une analyse LBO on doit raisonner avec des "levered FCF" (ça veut dire que le coût de la dette est compris dans le calcul), contrairement aux FCFF génériques (qui représentent les free cash flow disponibles pour les apporteurs de capitaux en général, cad avant le remboursement de la dette et le paiement des intérêts) ?
@@comestarke4205 FCFF : flux de trésorerie pour les apporteurs de capitaux et de dettes vs FCFE : flux de trésorerie uniquement pour les apporteurs de capitaux. En l'espère, pour un LBO paper, on raisonne en effet qu'avec des "Levered FCF"
@@julesva alors pour le coup c'était simplement un copier/coller haha mais si j'avais voulu le faire proprement disons, j'aurais pu faire ctrl + alt + v et choisir formules. De toute manière je compte créer du contenu autour de l'utilisation d'excel et powerpoint !
Merci pour la vidéo ! À 15:17, pourquoi ne pas prendre en compte le FCFE de 2022 ? J'ai l'impression que c'est parce qu'on ne touchera pas les FCFE 2022, mais dans ce cas pourquoi on parle de FCFE 2022 Expected (si on ne les touche pas, c'est qu'ils sont déjà passés je suppose) ?
Car la première échéance de ta dette est en 2023 et qu'en tant qu'investisseur tu n'es pas propriétaire de FCF 2022 (l'hypothèse était un investissement en fin d'année 2022)
hello, tout d'abord merci pour cette vidéo très interessante ! Toutefois je n'ai pas compris un élément. L'énoncé stipule que le BFR augmente de 20€ par an. Tout naturellement j'aurais donc inscrit 20 la première année, 40 la deuxième, 60 la troisième etc. Toi tu es resté avec un BFR constant de 20€, pourquoi ça ?
Ce que l'on appelle levered free cash flows, il faudrait plus simplement et plus correctement l'appeler : "Free cash flow to equity". Il n'y a là aucune ambiguïté. On sait que les flux de trésorerie en question reviennent aux seuls actionnaires plutôt qu'à la masse des bailleurs de fonds. Par ailleurs, j'ai résolu le cas avec les hypothèses originelles sur le BFR, le tri est positif et à 17%. Les flux de trésorerie négatifs ne sont pas systématiquement (j'insiste sur le systématiquement) la cause d'un TRI négatif, si par exemple comme dans ce cas, le multiple de revente est important. Par ailleurs, on peut supposer que soit la firme dispose de trésorerie, soit les actionnaires couvrent les flux négatifs par des apports en compte courant. Dans la configuration initiale du cas, on a toujours un MoM de 2x.
Merci pour ton commentaire. Pour ton « plus correctement » je ne suis pas d’accord avec toi mais en effet on peut l’appeler FCFE. Et pour le TRI tant mieux, merci de l’avoir résolu mais l’objectif c’est de simuler une opération de LBO et tu devrais être d’accord avec moi pour dire que l’objectif d’un LBO c’est d’avoir des flux positifs qui remboursent la dette pendant la période d’investissement targetée par le fonds. Raison pour laquelle j’ai préféré modifier cette hypothèse pour mieux refléter la réalité ! 😉
@@hd-getintofinance Naturellement, les sociétés ciblées par des fonds de LBO sont généralement des "cash cows" avec des besoins d'investissements faibles (secteur à maturité) et des actifs non stratégiques "aisément" cessibles. Il n'est pas question de mettre de l'argent à nouveau au cours du LBO. FCFE = LFC (full stop! not to the firm). C'est lorsque l'on rajoute "to the firm" que pédagogiquement il peut y avoir confusion dans les esprits. D'où mon "correctement". Il n'y a cependant pas matière à fouetter un chat. Je me rends même compte que tu n'as pas rajouté le "to the firm". Dont acte. Au plaisir d'échanger sur ces questions. Bonne journée à vous.
Exact, il y a 3 leviers de croissance dans un LBO - l'amélioration du CA et des marges opérationnelles - l'expansion du multiple (effet de rerating), qui fait qu'à la sortie, on peut revendre à un multiple d'EBITDA supérieur à l'entrée - le désendettement permis par les FCFE, année par année Le cas avec les hypothèses originales est intéressant, et original, dans la mesure où il explore une situation où on a une amélioration du CA de l'EBIT et de l'EBITDA (en valeur nominale), une sortie à isomultiple (hypothèse classique), mais un endettement plutôt qu'un désendettement, en raisons des FCFE négatifs.
S'il y a des frais d'acquisitions (disons de 15, amortissables sur 3 ans, comment on en tient compte dans les FCFE? Ils apparaissent dans le calcul de l'EBT tax deferred au niveau des D&A?)
Merci pour ta vidéo Hugues! J'avais une question sans rapport avec les LBO papers mais qui soulève une problématique à laquelle tu as certainement été confronté. Je suis en pleine recherche de stage de P1 et j'ai la chance d'avoir eu plusieurs entretiens (pas en M&A mais en IB quand même par ex Coverage, Analyse crédit, Leveraged ect). J'ai passé hier et la semaine dernière mes derniers entretiens pour 2 banques et j'aurais la réponse finale cette semaine. Dans le cas où j'aurais 1 ou 2 réponses positives, comment faire patienter ma réponse à ces offres afin d'attendre la fin du process d'un stage + intéressant à mes yeux?
Hello Yoan, Merci pour ton message ! Difficile de faire durer le temps de réponse à plus de 10 jours. Essaie de trouver des excuses pour repousser la date de réponse mais je n'ai pas une solution miracle malheureusement haha !
Bonjour Yoan, Comment as-tu passé les screenings en coverage/leverage et en IB alors qu'il s'agit de ta P1 ? Je passe jamais les screenings (alors que top 5 école de co + petites expériences en banque)
Salut Hugues, merci beaucoup pour ta vidéo ! Il y a juste quelque chose que je ne comprends pas : dans ta formule des FCFF tu poses que FCFF = EBT (tax effected) + D&A - CAPEX - Var(BFR), mais que fais-tu des intérêts de la dette ? Après j'ai sûrement pas compris un truc, mais je ne sais pas où...
Hello Côme, Merci pour ton commentaire ! Y'a deux types de FCF : FCFF (free cash flow disponible pour les actionnaires et les détenteurs de dettes) et FCFE (free cash flow disponible pour les actionnaires uniquement). Là dans la vidéo je calcule le "Levered FCF", c'est une coquille ce ne sont pas des FCFF (unlevered beta).
@@hd-getintofinance Intéressant. En école on avait procédé avec de FCFF même pour un LBO paper, puis on calculait les dividendes de ramp-up versés à XYZ, et dans un second temps les dividendes de l'entité consolidée versés au fisc. Ainsi, calculer les FCFE permettrait de s'affranchir de ces étapes intermédiaires?
Hello, merci pour tes vidéos, dans la projection financière sur la partie business plan, est ce que tu utilises la méthode des DCF (qui me parait importante) et de même sur la VE d'entreprise, as tu recours au taux d'actualisation en M&A ? Merci
Merci pour ton message ! Alors oui la méthode des DCFs est très importante mais non je ne l’utilise pas dans cette exercice et je n’utilise pas un taux d’actualisation non plus. L’objectif ce n’est pas de voir quelle est la valeur de ma société aujourd’hui en fonction de mes projections mais plutôt combien est ce que je la vendrai à l’issue de ma période d’investissement (multiple de l’EBITDA projeté) ET quel montant de ma dette sera remboursé (calcul des FCF qui seront destinés uniquement au remboursement de ma dette et non au versement de dividendes)
Salut Hugues, merci pour ta vidéo, c'est super ce que tu fais Petite question : pour calculer la *valeur de l'entreprise en 2027* (sur le cas que tu présentes), est ce que ça serait la valeur terminale ? la même que la valeur actuelle ? valeur capitalisée ? ou bien c'est une tout autre méthode ?
Super vidéo ! J’ai une question. Après un master en fiscalité avec un cours approfondi en finance ( SIG / conso/..) que faire pour travailler en MA ou PE ?
Erratum à la vidéo à 13:19 ! Il y a marqué FCFF (unlevered FCF) mais ceux que je calcule dans la vidéo ne sont pas des unlevered FCF (je ne fais pas un DCF là) mais des levered FCF car on prend en compte l'impact de la dette avec les intérêts ! Désolé pour cette petite confusion 😀
Ok donc dans le cadre d'une analyse LBO on doit raisonner avec des "levered FCF" (ça veut dire que le coût de la dette est compris dans le calcul), contrairement aux FCFF génériques (qui représentent les free cash flow disponibles pour les apporteurs de capitaux en général, cad avant le remboursement de la dette et le paiement des intérêts) ?
@@comestarke4205 FCFF : flux de trésorerie pour les apporteurs de capitaux et de dettes vs FCFE : flux de trésorerie uniquement pour les apporteurs de capitaux. En l'espère, pour un LBO paper, on raisonne en effet qu'avec des "Levered FCF"
@@hd-getintofinance En fait c'est juste FCFE = FCFF - Intérêts
EBT tax deferred = résultat net?
merci!
Merci pour la vidéo ! Ça serait top d’avoir une formation sur tous les aspects techniques à savoir maîtriser pour les entretiens de M&A, PE, etc.
Hello, sur quelles touches claviers appuies-tu pour faire coulisser les formules ? je n'arrive pas à trouver
Peux tu me dire la minute dans la vidéo ou tu vois ça ?
A vrai dire tu le fais dès que tu prolonges les formules sur les différentes années, 9:04; 9:24 ; 9:38 etc
@@julesva alors pour le coup c'était simplement un copier/coller haha mais si j'avais voulu le faire proprement disons, j'aurais pu faire ctrl + alt + v et choisir formules. De toute manière je compte créer du contenu autour de l'utilisation d'excel et powerpoint !
Merci beaucoup! À la fin tu parles d'un site que tu as utilisé pour tes révisions, c'est lequel?
Merci pour ton message. Bien vu ! Je vais corriger la description et mettre le site j’avais oublié 😉
Merci pour la vidéo ! À 15:17, pourquoi ne pas prendre en compte le FCFE de 2022 ? J'ai l'impression que c'est parce qu'on ne touchera pas les FCFE 2022, mais dans ce cas pourquoi on parle de FCFE 2022 Expected (si on ne les touche pas, c'est qu'ils sont déjà passés je suppose) ?
Car la première échéance de ta dette est en 2023 et qu'en tant qu'investisseur tu n'es pas propriétaire de FCF 2022 (l'hypothèse était un investissement en fin d'année 2022)
Merci pour cette vidéo opérationnelle, du concret, applicable, c'est parafait ! J'ai envie de dire a quand la prochaine.?
Merci Christophe !
hello, tout d'abord merci pour cette vidéo très interessante ! Toutefois je n'ai pas compris un élément. L'énoncé stipule que le BFR augmente de 20€ par an. Tout naturellement j'aurais donc inscrit 20 la première année, 40 la deuxième, 60 la troisième etc. Toi tu es resté avec un BFR constant de 20€, pourquoi ça ?
Hello car tu prends en compte le changement du BFR entre deux années, donc (année n+1) - (année n)
Ce que l'on appelle levered free cash flows, il faudrait plus simplement et plus correctement l'appeler : "Free cash flow to equity". Il n'y a là aucune ambiguïté. On sait que les flux de trésorerie en question reviennent aux seuls actionnaires plutôt qu'à la masse des bailleurs de fonds.
Par ailleurs, j'ai résolu le cas avec les hypothèses originelles sur le BFR, le tri est positif et à 17%. Les flux de trésorerie négatifs ne sont pas systématiquement (j'insiste sur le systématiquement) la cause d'un TRI négatif, si par exemple comme dans ce cas, le multiple de revente est important. Par ailleurs, on peut supposer que soit la firme dispose de trésorerie, soit les actionnaires couvrent les flux négatifs par des apports en compte courant. Dans la configuration initiale du cas, on a toujours un MoM de 2x.
Merci pour ton commentaire. Pour ton « plus correctement » je ne suis pas d’accord avec toi mais en effet on peut l’appeler FCFE. Et pour le TRI tant mieux, merci de l’avoir résolu mais l’objectif c’est de simuler une opération de LBO et tu devrais être d’accord avec moi pour dire que l’objectif d’un LBO c’est d’avoir des flux positifs qui remboursent la dette pendant la période d’investissement targetée par le fonds. Raison pour laquelle j’ai préféré modifier cette hypothèse pour mieux refléter la réalité ! 😉
@@hd-getintofinance Naturellement, les sociétés ciblées par des fonds de LBO sont généralement des "cash cows" avec des besoins d'investissements faibles (secteur à maturité) et des actifs non stratégiques "aisément" cessibles. Il n'est pas question de mettre de l'argent à nouveau au cours du LBO.
FCFE = LFC (full stop! not to the firm). C'est lorsque l'on rajoute "to the firm" que pédagogiquement il peut y avoir confusion dans les esprits. D'où mon "correctement". Il n'y a cependant pas matière à fouetter un chat. Je me rends même compte que tu n'as pas rajouté le "to the firm". Dont acte.
Au plaisir d'échanger sur ces questions. Bonne journée à vous.
@@stefyuthechosenone1458 exactement ! Bonne journée à toi 😊
Exact, il y a 3 leviers de croissance dans un LBO
- l'amélioration du CA et des marges opérationnelles
- l'expansion du multiple (effet de rerating), qui fait qu'à la sortie, on peut revendre à un multiple d'EBITDA supérieur à l'entrée
- le désendettement permis par les FCFE, année par année
Le cas avec les hypothèses originales est intéressant, et original, dans la mesure où il explore une situation où on a une amélioration du CA de l'EBIT et de l'EBITDA (en valeur nominale), une sortie à isomultiple (hypothèse classique), mais un endettement plutôt qu'un désendettement, en raisons des FCFE négatifs.
Bonjour j'ai rv cette semaine en entretien sur les fonds de fonds private équity. Aurais tu une petite vidéo sur ce sujet stp?
Bonjour , Yes regarde parmi les dernières vidéos sorties sur ma chaîne 😊
Salut mec ! J'adore tes videos keep going. J'etait a Boston University aussi. Tu as Linkedin ?
Merci beaucoup pour ton message, mais malheureusement ce n’est pas moi qui suis allé à BU mais un proche haha. Yes : Hugues Duron
merci, hugues pour la video''!
Merci ! peut-on avoir un cas pratique de la méthode DCF ? Merci !
C’est noté !
S'il y a des frais d'acquisitions (disons de 15, amortissables sur 3 ans, comment on en tient compte dans les FCFE? Ils apparaissent dans le calcul de l'EBT tax deferred au niveau des D&A?)
Merci pour la vidéo !
Merci pour ta vidéo Hugues! J'avais une question sans rapport avec les LBO papers mais qui soulève une problématique à laquelle tu as certainement été confronté. Je suis en pleine recherche de stage de P1 et j'ai la chance d'avoir eu plusieurs entretiens (pas en M&A mais en IB quand même par ex Coverage, Analyse crédit, Leveraged ect). J'ai passé hier et la semaine dernière mes derniers entretiens pour 2 banques et j'aurais la réponse finale cette semaine. Dans le cas où j'aurais 1 ou 2 réponses positives, comment faire patienter ma réponse à ces offres afin d'attendre la fin du process d'un stage + intéressant à mes yeux?
Hello Yoan,
Merci pour ton message ! Difficile de faire durer le temps de réponse à plus de 10 jours. Essaie de trouver des excuses pour repousser la date de réponse mais je n'ai pas une solution miracle malheureusement haha !
Bonjour Yoan,
Comment as-tu passé les screenings en coverage/leverage et en IB alors qu'il s'agit de ta P1 ? Je passe jamais les screenings (alors que top 5 école de co + petites expériences en banque)
Salut Hugues, merci beaucoup pour ta vidéo ! Il y a juste quelque chose que je ne comprends pas : dans ta formule des FCFF tu poses que FCFF = EBT (tax effected) + D&A - CAPEX - Var(BFR), mais que fais-tu des intérêts de la dette ? Après j'ai sûrement pas compris un truc, mais je ne sais pas où...
Hello Côme,
Merci pour ton commentaire ! Y'a deux types de FCF : FCFF (free cash flow disponible pour les actionnaires et les détenteurs de dettes) et FCFE (free cash flow disponible pour les actionnaires uniquement). Là dans la vidéo je calcule le "Levered FCF", c'est une coquille ce ne sont pas des FCFF (unlevered beta).
@@hd-getintofinance Intéressant. En école on avait procédé avec de FCFF même pour un LBO paper, puis on calculait les dividendes de ramp-up versés à XYZ, et dans un second temps les dividendes de l'entité consolidée versés au fisc. Ainsi, calculer les FCFE permettrait de s'affranchir de ces étapes intermédiaires?
Excellente vidéo , fait plus de vidéo de cas stp
Merci ! C’est noté 😉
Hello, merci pour tes vidéos, dans la projection financière sur la partie business plan, est ce que tu utilises la méthode des DCF (qui me parait importante) et de même sur la VE d'entreprise, as tu recours au taux d'actualisation en M&A ?
Merci
Merci pour ton message !
Alors oui la méthode des DCFs est très importante mais non je ne l’utilise pas dans cette exercice et je n’utilise pas un taux d’actualisation non plus. L’objectif ce n’est pas de voir quelle est la valeur de ma société aujourd’hui en fonction de mes projections mais plutôt combien est ce que je la vendrai à l’issue de ma période d’investissement (multiple de l’EBITDA projeté) ET quel montant de ma dette sera remboursé (calcul des FCF qui seront destinés uniquement au remboursement de ma dette et non au versement de dividendes)
Salut Hugues, merci pour ta vidéo, c'est super ce que tu fais
Petite question : pour calculer la *valeur de l'entreprise en 2027* (sur le cas que tu présentes), est ce que ça serait la valeur terminale ? la même que la valeur actuelle ? valeur capitalisée ? ou bien c'est une tout autre méthode ?
Hello Walid,
Envoie moi un e-mail sur l’adresse e-mail suivante : hdgetintofinance@gmail.com !
Je te répondrai, ça sera plus simple 😊
Super vidéo !
J’ai une question. Après un master en fiscalité avec un cours approfondi en finance ( SIG / conso/..) que faire pour travailler en MA ou PE ?
Fais un master spécialisé en finance dans une top école
@@rour695 Je valide !