에코프로비엠 실적 적자 전망? 내가 아니라면 아닌 겁니다! 2차전지 폭발 직전 '이것'에 주목하세요!

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▶ 인사이드아웃 '대가의 어깨'
진행 : 권미란
출연 : 박순혁 작가
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▶박순혁 작가의 '2차전지 반론!'
■ 믿을 것 못되는 애널리스트 실적 추정?
- 천보, 삼성전자 실적 추정 자료
■ 2차전지 vs 반도체 (23년 6월 박순혁 작가 방송의견)
- 삼전·SK하닉 실적 회복 어려울 것
- 오른다 해도 크게 먹을 게 없을 것
- 에코프로 69.2원 → 129.3원(+87%) → 55.6원(-20%)
- 에코프로비엠 26.9원 → 46.2원(+72%) → 27.9원(+4%)
- 삼성전자 7.1원 → 7.96원(+12%) → 7.47원(+5%)
- SK하이닉스 11.5원 → 14.2원(+23%) → 14.1원(+23%)
■ 에코프로비엠, 밸류에이션
* 유진투자증권 한병화 연구원 리포트 발췌
- 4분기 매출 1.4조원, 영업적자 426 억원 예상
- 24년 매출, 영업이익 전망 기존 대비 24%, 54% 하향
■ 에코프로비엠, 3년 뒤 적정 주가는?
* 박순혁작가의 적정주가 구하는 법
- 3년 후 EPS 객관적 추정 (능력 범위 : 2차전지 투자 바이블)
- 구해진 EPS에 적정 PER을 곱한다 (3년 뒤 시장 형성 PER 예상)
- 구해진 적정 주가 (3년 후 EPS × 적정 PER = 적정 주가)
■ 한병화 연구원의 실적추정치에 대한 반론
- 문제점1. 지나치게 짠 매출 추정 (애널리스트별 양극재 CAPA 예상치)
- 문제점2. 지나치게 짠 영업이익률
- 결론 : 양극재(리튬) 가격이 중요하다
■ 에코프로비엠 2026년 영업이익률 12% 예상하는 이유
- 영업이익률, 갑을 관계에 의해 결정
1) 글로벌 1위 업체, 가장 고품질의 양극재 공급
2) 하이망간, LFP, NCMX 등 신규 제품 출시 예정
3)이동채 회장 "장기 이익률 목표, 15%"
- 완공 후 수율 확보 따른 이익률 개선
- CAPA 증설 초기 감가상각비 부담 완화
- 수직계열화 완성 따른 원가 우위
■ 한국 양극재만 고PER인 이유는?
- DCF: 보다 근원적 접근
- PER: 간편법...특정 시점의 CF만 사용
- 그 외 시간의 CF는 어떻게 적용하지?
- PER에 Premium or Discount를 부여
- 한국 양극재만 고성장해서 고PER이 정당
배터리 밸류에이션 핵심 변수
v 리튬, 톤당 가격/톤당 매출액
v 증설 계획 추가 여부
v 2026년 예상 영업이익률
v 목표 PER
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